存款准备金率的上调，使得本已不堪重负的市场再也无力支撑横盘震荡，昨日上证指数大跌7.73%，创下年内的最大单日跌幅。与此同时，昨日A股市值单日缩水近1.7万亿元，A股总市值已不足20万亿元。

　　沪综指创年内最大单日跌幅

　　昨日上证指数大跌7.73%，一日内接连失守3300点、3200点和3100点三个整数关口。此跌幅已经创出08年以来的最大单日跌幅。年内另外两个跌幅超过7%的交易日分别为1月22日(下跌7.22%)和1月28日(下跌7.19%)。统计数据进一步显示，近日来科技、农业等题材股加速下跌，而受宏观调控显著影响的金融、采掘行业也成为市值损失最为严重的板块。

　　从风格指数来看，昨日中证100(3208.457,-92.00,-2.79%,吧)(3207.714,-92.74,-2.81%,吧)指数与中证200指数均下跌8.11%，而表征小盘股的中证500指数跌幅达到8.74%。可见前期借题材大肆炒作的小盘股正面临较大的估值回归压力。

　　截至上周末收盘，A股总市值为21.65万亿元，而昨日收盘时总市值为19.96万亿元。一个交易日即有1.69万亿元市值被蒸发掉。对宏观经济的悲观预期正深刻地影响着市场的运行趋势。

　　金融、采掘板块市值损失惨重

　　上证指数已经连续5个交易日下跌，统计申万行业表现可以发现，信息服务、信息设备和农林牧渔指数(511.084,-10.56,-2.02%,吧)列于跌幅榜前三名。这3个行业恰恰是前期疯狂炒作的板块。信息服务与信息设备板块借助电信重组、3G等题材而出现短炒，股价完全脱离内在价值，而农林牧渔板块一度成为动态市盈率最高的行业，尽管近期大幅回调，但其动态市盈率仍高达34.5倍。市场向理性回归不可避免，而这些充满泡沫的板块必然还将经历痛苦的调整过程。投资者必须坚决回避这些板块。

　　不计6月5日刚上市的两只新股，我们分行业统计了各个行业近5日的市值损失。统计结果表明，金融服务行业损失惨重，A股总市值缩水5773亿元，而采掘行业紧随其后，市值损失4912亿元，两个行业分别占到总损失的23%和20%。存款准备金率上调对银行业构成直接冲击，而资源价格的持续管制，又对石油、煤炭类的开采企业构成负面影响。扭曲的经济体制必然要由部分行业来承担代价。

　　日均换手率创新低

　　6月以来交易趋于冷清，特别是6月6日换手率仅有1%，为08年以来的最低值。6月份6个交易日的日均换手率为1.27%，也是创下了07年以来的新低。而此前，市场在07年5月的日均换手率高达6.88%，可见市场正经历盛极而衰的调整过程，由于投资者信心备受打击，市场的成交量自然大幅萎缩。

　　成交额的演变同样显现出市场交易的清淡趋势。6月6日A股合计成交额为652亿元，为年内的最低值。与今年1月日均2043亿元的成交额相比而言，可谓相去甚远。

　　就目前形势而言，紧缩政策难免会间接影响到市场的资金供给，而大盘的深幅回调，也消灭了大量场内资金。与此同时，大盘股的发行并没有因为弱势市场而暂停，这将进一步对市场带来沉重压力。预计市场仍将维持弱势震荡格局，投资者应该将回避风险放在首位。

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　　上调准备金率惹的祸？

　　从表面上看，昨日暴跌原因集中在上调准备金率和高油价导致的周边市场大跌两个方面，但是不是这么简单呢？

　　国都证券张翔指出，与其将1个百分点的准备金率上调视作市场暴跌的原因，倒不如说它只是压垮市场的“最后一根稻草”。之前不少投资者存有乐观预期，期待灾后重建、对经济减速的担忧会导致央行放松紧缩政策，同时也对“政策底”抱有较大信心。而目前看来，紧缩政策丝毫看不到动摇的迹象，毕竟通胀压力仍然很大，而且热钱仍在源源不断地流入。

　　东兴证券在流动性紧缩和油价暴涨的因素外，强调了越南金融危机造成的心理冲击。他们指出，过去几个月内，越南盾出现大幅贬值，越南国内通胀率超过20%，同时股市暴跌，很容易令投资者联想起10年前的亚洲金融危机，这种心理上的冲击不容忽视。

　　不过国金证券则认为不要过分夸大准备金率上调对上市银行的影响，紧缩的货币政策从量、价以及信贷成本等三方面影响银行的基本面，而目前上调存款准备金率无论从“价”还是从“量”都对上市银行没有实质影响。

　　再破3000点已无悬念？

　　我们统计了近两年来单日暴跌后的市场表现：2007年2月27日沪综指暴跌8.84%，后几日窄幅盘整，一周后恢复升势；2007年5月30日沪综指下跌6.50%，第二天便出现反弹，但未能终结跌势，至6月4日沪综指再度暴跌8.26%，于6月5日在3402点见底；2008年1月22日沪综指在前日下跌超过5%后再度暴跌7.72%，后三日连续小幅反弹，但之后仍再创新低。

　　东兴证券认为，历史经验显示，单日暴跌后在没有外力干预的前提下，市场不会改变之前的运行趋势，并且很难在暴跌第二日便止跌回升，因此判断周二暴跌后，市场短线存在破位下行的危险，且下跌目标将超出之前预期，沪综指可能下探2700-2800点区域。

　　光大证券曾宪钊指出，去年的上涨超预期，目前的下跌也可能超预期，如果没有外力干预，那么大盘在3000点下方运行的时间可能比较长。

　　华泰证券周林强调3000点不是坚不可破的防线，关键是跌破后能不能在短期收复，而外力和主流资金的态度将是其中关键。安信证券诸海滨判断昨日尾盘资金流入量较大，3000点处可能会出现反弹，但反弹高度估计不会超过3200点。

　　有什么外力可以预期？

　　众多市场人士都将3000点的得失关键放在了外力之上，那么有什么样的外力可以预期呢？

　　融资融券、股指期货是很多投资者能够想到的外力，似乎没有什么新意，而且并不被所有市场人士看好。国都证券张翔认为上述外力恐怕并非利好，至多算中性政策而已，周二大跌就是市场预期完全紊乱之后做空因素的集中释放。

　　东兴证券的观点倒是值得留意，他们认为现阶段对价格管制政策的调整，将是扭转当前严峻局面最有效的途径。目前政府对油气、电力、水、化肥等领域实施严格的价格管制政策，已造成价格体系的扭曲，实际上给消费提供了错误信息，进而加剧了通胀的恶化。另一方面，目前价格管制的成本日益高企，长此下去，政府将难以承担，因此这一政策的调整已迫在眉睫，调整的顺序应是石油、石化——电力——其它。对于股市而言，油气价格管制的放开将构成直接的利好影响，由于此类股票属于绝对的大盘指标股，因此相关政策的调整将取得四两拨千斤的效果，整个市场的低迷也将由此得到改观。